年内,仅发行了数百只规模超过2000亿元的可转换债券:小众品拥抱大时代

股票行情  2021-04-13 05:36:59

12月11日,规模10亿元人民币的可转换债券试点上线,将我国公开发行的可转换债券年发行量推至历史三位数水平。近三年发行的可转换债券的数量和总额超过了往年的总和。可转债这种过去小而冷门的品种,迎来了自己的大时代。

业内人士指出,始于2017年的这一轮可转债市场扩张,不仅增加了企业的再融资渠道,也极大丰富了投资品种,为券商投行业务提供了新的增长点。

持续快速扩张

11日,创业板公司先锋智能发行的10亿元可转换公司债券“可转换债券试点”接受投资者网上认购,成为今年第100只公开发行的可转换债券。2019年,公开发行的可转换债券总额为2423亿元,首次突破2000亿元大关。

数据显示,截至12月9日,尚未到期或转股的可转债243只,余额3543亿元,处于历史高位。

这一轮扩张始于2017年。2017年,再融资政策调整和可转换债券发行模式改革确立了可转换债券作为固定收益增加替代渠道的作用。那一年,可转债的数量和规模都被吹出来了。统计显示,2017年发行可转换债券53只,规模949.67亿元(含私募可转换债券),分别是2016年的4.82倍和4.47倍。在此之前,可转换债券的年发行量通常只有10份左右,甚至常常不到10份。

经过持续快速的扩张,可转换债券这个过去冷门的小品种迎来了自己的大时代。

丰富市场投资品种

可转换债券市场的发展虽然是偶然的,但更多的是历史的必然。

第一,可转债增加了企业的融资渠道。据统计,a股发行规模在2016年达到创纪录的1.68万亿元后,连续三年萎缩,而可转换债券的发行规模在同期不断扩大。近三年发行数量和发行总额均超过往年总和,转债在再融资政策调整后迅速起到补仓作用。

其次,可转换债券丰富了市场投资品种。可转换债券是债券和股票的一种。是自然配置品种,附带很多权利条款。无论是牛市、熊市还是均衡市场,无论投资者的风格是激进、保守还是均衡,在可转换债券中都可以找到合适的品种或“玩法”。可转换债券还具有质押式回购融资功能,可以杠杆化;可转债进行T+0交易,没有涨停板,比股票更灵活。

兴业证券固定集合团队指出,近年来,公募、理财产品、保险等机构基金逐渐成为可转换债券市场的主力,不少机构从2018年第四季度开始进入可转换债券市场。据天丰证券研究报告显示,2019年第三季度,公募基金持有的可转换债券市值稳步增长,从第二季度末的683.85亿元增长至742.64亿元,比上季度增长8.60%。

最后,随着可转换债券市场的扩大,中介机构乐于看到这种情况发生。据统计,2019年以来,可转换债券承销赞助费首次突破10亿元。尽管近年来承销率一直在下降,但对于迫切需要拓展业务的券商来说,这仍然是一块不容忽视的增量“蛋糕”。“尽管可转换债券像股权融资项目一样面临着巨大的竞争,但它们仍然是公司的关键业务。”一位券商官员表示。

发展和增长是不可阻挡的

今年11月,监管部门放松了再融资政策,这意味着可转换债券作为固定收益增加的“替代品”的作用将被削弱。同月,上市公司红日发布公告,终止可转债,开始固定增资,引发诸多关注。有人认为,可转债的发行可能会在固定涨幅和宽松之后受到影响。

从各方分析,再融资政策调整对可转债市场的影响不可忽视,但最多影响节奏,未来可转债市场的走势不会发生根本改变。关键是可转换债券作为投融资工具有其独特的优势,拓展可转换债券市场符合各方利益。

华泰证券张继强指出,证监会全面放宽再融资限制,特别是降低了固定锁定期和发行价格折扣,削弱了可转债融资优势。“再融资放松后,可转债的发行会放缓,未来会增加。”华南某券商认为。

但市场人士指出,可转换债券不会被固定涨幅完全取代,这决定了市场上对这类资产的供求关系仍将存在。对于发行人来说,固定收益对原股东的最大成本是股权稀释,而可转债是一个连续的过程,股权稀释的压力会在转换期内均匀释放。同时,可转换债券的发行条件相对简单,审批速度较快。

近期仍有上市公司披露可转债发行计划。统计显示,截至12月10日,仍有近300个未完成的可转换债券发行计划,计划发行总额超过4500亿元人民币。其中,中国证监会已批准39项计划,计划发行总额940亿元。

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